划重点

1、长期以来，巴菲特及其合作伙伴芒格都对投资科技股持回避态度，但对苹果公司股票却是例外。

2、从2016年开始，巴菲特旗下投资公司伯克希尔就开始购入苹果股票，最终占到其投资组合的近50%。

3、伯克希尔持有苹果5.9%股份，价值约为1570亿美元，而且账面收益已达1200亿美元。

4、随着这巴菲特逐渐交出公司控制权，其继任者如何处理所持大量苹果股票成为分析师关注焦点。

5、苹果如今面临多方挑战，包括反垄断指控、销售放缓以及AI计划滞后等。



据国外媒体报道，苹果无疑是沃伦·巴菲特（Warren Buffett）职业生涯中最伟大的投资之一，但同时也是他最具冒险性的项目。在2016年，巴菲特做出了一个可能是他职业生涯中最令人震惊的决策。这一年，他掌舵的伯克希尔哈撒韦公司开始大规模买进苹果公司的股票，这一举动打破了巴菲特及其合作伙伴查理·芒格（Charlie Munger）长期以来对科技股的回避态度。


据知情人士透露，几年前，巴菲特在与另一家公司的高管交谈时，曾对苹果持怀疑态度，认为其更适合作为空头目标而非买入对象。但巴菲特后来澄清，他并不记得这样的对话，并强调在过去的50年里，“我从未建议做空任何股票，而且始终建议人们避免做空。”而在2013年，芒格也曾直言不讳地表示：“你很难想象还有哪家公司比苹果更不像伯克希尔。”

然而，巴菲特的态度很快便发生了180度转变，从对苹果的质疑者变成了坚定的支持者。2016年，伯克希尔初次购入了近1000万股苹果股票，价值约10亿美元。随后，伯克希尔在同年晚些时候进一步增持，并在2017年和2018年继续加大购买力度。在这几年中，伯克希尔总计在苹果股票上投入了约360亿美元。尽管伯克希尔后来减持了部分股份，但其在苹果的持股量依然庞大。

截至2018年第三季度末，伯克希尔持有的苹果股票已占其整个投资组合的四分之一。按美元计算，这笔投资金额是巴菲特此前投资的两倍之多。

这一决策最终带来了丰厚的回报。如今，伯克希尔持有的苹果5.9%的股份价值约为1570亿美元，尽管苹果股价近期有所波动。伯克希尔目前从这笔投资中获得的账面收益高达约1200亿美元，这或许是投资者或公司从单一股票中获利最为显著的一次。

在巴菲特漫长的投资生涯中，这样的成绩堪称巅峰。截至去年年底，苹果股票在伯克希尔的股票投资组合中的占比已接近50%。



据洛杉矶地区投资公司Cheviot Value Management的计算，伯克希尔从苹果获得的包括股息在内的年化回报率高达26%，远超同期标准普尔500指数12.9%的涨幅。一些投资者认为，巴菲特在苹果上的“全力一击”不仅规模巨大，而且出人意料，因此他应该得到比实际更多的赞誉。同时，这一事件也为投资者们提供了宝贵的经验教训。

戴维斯基金（Davis Funds）的掌门人、伯克希尔董事会成员克里斯·戴维斯（Chris Davis）在谈及巴菲特的投资策略时表示：“巴菲特改变主意的能力确实令人赞叹，因为这对于许多投资者来说是最难以做到的事情。我们中的大多数人常常会被过去的观念所束缚，但苹果的例子强有力地展示了保持开放态度并接受变化的重要性。”

然而，目前苹果正面临一些挑战。尽管其他科技股和整体市场都在不断上涨，但苹果股价今年以来却累计下跌了10%。该公司正面对着反垄断的严峻挑战、在华销售增长的放缓以及关于人工智能发展滞后的批评。

随着巴菲特即将召开伯克希尔哈撒韦公司的年度股东大会（敬请关注腾讯财经直播），这位93岁高龄的投资大师愈发频繁地提及要逐步交出公司的控制权，一个紧迫的问题也随之浮现：他的继任者将如何管理伯克希尔持有的大量苹果股票？尽管伯克希尔最近减持了部分苹果股份，但其持仓量依然庞大。

“苹果目前的风险相对更高，因为其估值已有所上升，监管机构对其最赚钱的领域保持高度关注，且公司的增长速度已有所放缓，”伯克希尔的长期股东、Cheviot Value Management的达伦·波洛克（Darren Pollock）表示。“至少，投资者现在对苹果的预期应当与几年前有所不同，”这可能会给伯克希尔的业绩带来不小的压力。

对于伯克希尔而言，对苹果的投资是一个团队合作的典范。回溯至2016年，特德·韦施勒（Ted Weschler）——伯克希尔几年前聘请的两位投资经理之一，负责管理公司的投资组合——率先对苹果进行了相对较小的投资，约为10亿美元。

据几年前巴菲特在一个投资论坛上与另一位投资经理托德·库姆斯（Todd Combs）的谈话内容显示，大约在同一时期，巴菲特给库姆斯提出了一个具体的挑战。库姆斯在论坛上透露，巴菲特经常于周六邀请他到位于内布拉斯加州奥马哈的家中，共同探讨市场和伯克希尔的投资组合。

在这次讨论中，巴菲特要求库姆斯在标准普尔500指数中挑选一只满足三个条件的股票：首先，基于未来12个月的预期收益，其市盈率不得超过15倍，即价格相对便宜；其次，这只股票必须是基金经理至少90%确信未来五年将实现更高收益的股票；最后，他们必须至少有50%的信心，公司的利润在五年或更长时间内每年至少增长7%。库姆斯的深入研究最终指向了苹果公司，而巧合的是，韦施勒已先行购买了这只股票。

当巴菲特询问iPhone用户的留存率，得知这一数字高达约95%时，他对此表现出了浓厚的兴趣。芒格在随后的采访中透露，到那时，巴菲特的孙子们已经对iPhone“上瘾”了。此外，巴菲特还受到了一个真实故事的影响，他的朋友桑迪·戈特斯曼（Sandy Gottesman）因把iPhone放错地方而失去了家人。

芒格在采访中分享道：“巴菲特能够洞察这些产品的主导地位。”有趣的是，当时，巴菲特和芒格依然坚持使用着传统的翻盖手机。芒格透露，尽管巴菲特几年后才开始大举投资苹果股票，但他本人在iPhone上花费的时间并不多。



然而，据与巴菲特交流过的人士透露，巴菲特开始重新审视这只股票，他将其视为一家拥有令人羡慕潜在定价权的消费品公司，而非单纯的科技或电子设备制造商。消费者对苹果产品的忠诚，特别是iPhone，向巴菲特展示了他们愿意在未来几年为升级版的手机支付更高的价格，这无疑是一种提高利润的有效方式。

巴菲特迅速开始了对苹果股票的大量买入，但似乎认识到这家公司的优势时有些晚了。在此之前，包括大卫·泰珀（David Tepper）、卡尔·伊坎（Carl Icahn）和大卫·艾因霍恩（David Einhorn）在内的投资者，在享受了巨大收益后已经抛售了苹果股票。苹果的预期市盈率约为14倍，远高于几年前跌至的10倍市盈率，这表明它的投资吸引力已不如从前。

巴菲特和芒格避开苹果股票的原因还有其他。芒格曾向一位外部投资者坦言，苹果公司并没有像伯克希尔其他一些投资那样拥有大量的房地产或其他实物资产，因此其风险相对较高。长期以来，巴菲特和芒格对科技股持谨慎态度，他们认为自己不完全了解这个变化莫测的行业。伯克希尔在IBM上的突然投资就曾带来了令人尴尬的损失。

然而，芒格最终还是站在了巴菲特的一边，鼓励他购买苹果股票，并在后来甚至指责他没有购买更多。苹果股票在伯克希尔的投资组合中扮演着特殊角色。伯克希尔体量庞大，能够找到足以影响其回报的大型公司投资机会已经十分有限。而苹果在2016年初的市值约为5840亿美元，正是这样的公司之一。芒格强调说：“人们不了解巴菲特：他是一个天生的资本家，不喜欢小而分散的投资。”

如今，有些人对苹果是否会给伯克希尔带来压力表示怀疑。自称是巴菲特弟子的帕布拉伊投资基金的负责人莫尼什·帕布拉伊（Mohnish Pabrai）表示，他对苹果公司存在长期担忧，并指出占主导地位的科技公司很难长久保持其地位。他直言：“在10年或15年内，我们不会一直持有这块‘砖’。”



周四，苹果公司宣布，在过去六个季度中，收入第五次下降，并批准了1100亿美元的股票回购计划，这一消息推动股价在盘后交易中走高。尽管今年苹果股价下跌，但与整体市场相比，其股价依然昂贵，未来12个月预期收益的市盈率约为25倍，这增加了该投资的风险。

但伯克希尔持有苹果股票有一个令人信服的理由，这也是巴菲特没有出售该股票的关键所在：伯克希尔可能难以找到更好的方式来利用出售苹果股票所产生的巨额现金。帕布拉伊表示：“我们不需要他们通过出售苹果股票来获得3500亿美元的现金。”他认为，随着时间的推移，苹果股票在伯克希尔投资组合中所占的比例可能会逐渐减小，而其他持股会不断增长。